美联储(Federal Reserve)没有给金融市场带来参与者所希望的东西，但别担心，总会有下一次的，至少这似乎是投资者的反应。
在本周美联储公开市场委员会(FOMC)会议召开之前，投资者和分析师相信，美联储将预示着两年来的首次降息。在本轮周期中，联邦基金利率(相当于美联储的现金利率)已从接近于零的水平上调至5.25%至5.5%的目标区间。
他们预计最早在下个月的会议上降息25个基点，但在阅读了FOMC在会议结束时发表的声明，并听取了主席杰罗姆·鲍威尔在会后新闻发布会上的评论后，3月份降息的几率已经降至50:50，仍然相当(过于?)乐观。
美联储已经打消了提前降息的预期。尽管委员会成员放弃了早些时候声明中显示倾向于收紧货币政策的措辞，但他们也表示，在他们对通胀持续向2%的目标迈进有更大信心之前，他们认为降低利率目标区间是不合适的。
鲍威尔支持了这种谨慎情绪，他说，根据会议的审议，他认为委员会“不太可能”在3月会议之前达到一定的信心水平(即通货膨胀率正在持续向2%移动)。
美国股市经历了今年以来最糟糕的一天，标准普尔500指数(S&P 500)下跌1.6%。此前一直推动股市上涨的几只大型科技股整体下跌2.9%。由于市场相信今年将出现一系列降息，美国股市屡创新高。
债券收益率实际上小幅下降，但这可能是由于美国财政部宣布，尽管它将在未来三个月进行一些有史以来规模最大的国债拍卖，但它预计未来的债券拍卖(需要为美国不断扩大的预算赤字提供资金)将会更小。
虽然股票投资者一直关注美联储可能会或可能不会采取什么行动，但债券投资者一直担心的是，在外国投资者基本上退出市场、美联储每月950亿美元(1,450亿美元)的量化紧缩计划实际上增加了美国国债的供应之际，美国国债的巨大供应。根据该计划，美联储允许其在疫情期间购买的大量债券到期，而无需将收益再投资。
这使得债券市场收益率保持在高位，尽管降息预期有所增强——美联储自己预计，至少会有三次降息25个基点。
股票投资者仍然认为，美联储3月份降息的可能性为50%，并将今年的5到6次降息考虑在内的原因是，美国通胀正稳步向美联储2%的目标靠拢。
事实上，尽管去年美国经济增长稳健，增速快于美联储的预期，但在美联储最关注的指标中，通胀率接近或低于目标。
12月当季数据显示，美联储青睐的个人消费支出指数(cpi)在12月当季上升2.6%，但该季度或12月下半季度的年化增长率都将低于目标。
本周的数据显示，就业创造有所减弱，工资增长也略有放缓。这些迹象表明，经济增长率可能会略有下降，这也支持了未来降息的理由。
然而，可以理解的是，美联储希望在开始降低政策利率之前看到更多的数据。
考虑到联邦公开市场委员会每六周召开一次会议，将利率维持在过高水平太长时间对美联储的可信度以及美国经济构成的风险，可能低于过早加息、导致通胀率重燃的风险。
澳大利亚央行下周开会时也将面临类似的风险评估。
本周的通胀数据显示，通胀率已回落至两年低点，并明显朝着澳大利亚央行2%至3%的目标区间迈进。生活成本压力和圣诞节期间零售销售大幅下滑等经济压力的明显迹象，支持了提前降息的观点。
然而，央行行长们生性谨慎，非常清楚自己的信誉是一项必不可少的货币政策工具。
在利率周期开始时，他们严重误读了大流行后由供应链驱动的通货膨胀爆发的出现，当时他们相信这是暂时的，他们将非常清楚，随着通货膨胀消退，他们同样错误地判断通货膨胀率轨迹可能造成的损害，特别是因为有一种观点认为，将通货膨胀率持续控制在“最后一英里”的努力可能是周期中更具挑战性的时期。
尽管美国经济表现好于预期，股市也一直在蓬勃发展，但也存在一些脆弱性。
美国政府债务(34万亿美元)和赤字(1.7万亿美元)(上个财政年度仍在扩大)是金融不稳定的潜在来源，正如国会的超党派和功能失调引发危机的可能性一样。
另一个威胁来自美国的商业房地产市场，大流行的影响和向远程工作的转变对房地产入住率和价值产生了令人不安的影响。
美国4.6万亿美元的商业房地产债务中，有超过四分之一将在未来两年内到期，该行业是银行业和经济的一个脆弱点。
周三，规模相对较小的纽约社区银行(New York Community Bancorp)披露，去年12月当季亏损2.52亿美元，并大幅削减股息，此前该行将商业地产和多户住宅贷款损失拨备提高了10倍以上。
该行高管对此的解释是，在收购Signature Bank的大部分资产后，该行拥有超过1000亿美元的资产，因此进入了需要更多资本和更强拨备的监管类别。Signature Bank是去年地区银行业危机中倒闭的银行之一。
这可能是真的，而且有商业地产敞口的银行(地区和地方银行承担了大部分商业地产贷款)将努力确保自己拥有足够的拨备和资本，以应对一旦发生的大量损失，这也确实说得通。
一场与商业地产相关的地区性银行业危机——以及额外拨备的规模表明，纽约社区银行的高管们确实看到了他们的贷款账簿中潜藏着一些可能令人不快的东西——将破坏美国经济的稳定，迫使美联储出手，而且鉴于全球商业地产市场存在一定程度的所有权和投资者一体化，还会对其他地区产生溢出效应。
