长期以来，比特币的极端价格波动一直是传统投资者关注的话题。许多人将其波动性视为重大风险，不适合专注于保本的投资组合。

　　然而，根据BCA Research分析师的说法，这种波动性可能不是一个缺陷，而是一个独特的特征，可以提高比特币在多元化投资组合中的价值。

　　BCA并不认为波动性本质上是负面的，而是认为，如果从正确的角度来看，比特币的高波动性可以成为一种优势。

　　从历史上看，由于比特币的剧烈波动，投资者一直回避比特币。多年来，这种加密货币的月平均波动率为76.1%。

　　相比之下，债券等传统资产的波动性要低得多，为5.4%。比特币的历史包括多次大幅下跌，其中两次跌幅超过70%。

　　对于保守的投资者来说，这些数字令人担忧，往往会得出这样的结论:比特币风险太大，不应该被视为任何投资组合的重要组成部分。

　　BCA Research认为，仅凭比特币或任何其他资产的波动性来看待比特币是一种误导。真正重要的是一项资产如何融入整体投资组合，以及如何影响其风险和回报。

　　只关注波动性，忽略了资产如何在多元化投资策略中增加价值的大局。

　　AQR最近的一篇论文(BCA Research将其应用于比特币)重新定义了高波动性的问题。阿斯尼斯认为，高波动性资产可能比低波动性资产的资本效率更高。

　　这是因为像比特币这样的高波动性资产可以让投资者在不将大部分投资组合投入其中的情况下获得更高的回报。这为其他投资腾出了资金，实现了更灵活的投资组合构建。

　　BCA Research通过将比特币与一种假设的低波动性资产进行比较来说明这一点，他们称之为无聊币。

　　比特币和无聊币的风险调整回报率相同，夏普比率都是0.61，这意味着在风险调整的基础上，这两种资产的表现同样好。然而，它们的不同之处在于波动性。

　　无聊币的波动性与债券相同，为5.4%，远低于比特币。实际上，这意味着投资者需要向Boringcoin分配更多的资金，才能获得与比特币相同的投资组合回报。

　　当着眼于年波动率为10%的投资组合时，差别就变得明显了。对于比特币，只需要投资投资组合的8%就能达到风险和回报的理想平衡。

　　分析师表示:“对于使用Boringcoin的投资组合，无约束版本和约束版本之间存在很大差距，因为使用Boringcoin的投资组合需要超过100%的杠杆，才能充分最大化其中资产的每单位风险的预期回报。”

　　为了进一步说明这一点，BCA研究公司进行了投资组合优化，将传统的股票和债券投资组合与包括比特币和无聊币的投资组合进行了比较。

　　比特币的高波动性使其能够以相对较小的配置提供丰厚的回报，从而腾出资金用于其他资产。在一个结构良好的投资组合中，比特币的波动性成为实现资本效率最大化的工具，而不是需要避免的风险来源。

　　像比特币这样的高波动性资产有助于实现更高的单位风险回报，这是Boringcoin等更保守的资产在没有杠杆作用的情况下无法比拟的。

　　然而，在现实世界中处理像比特币这样不稳定的资产所面临的挑战超出了投资组合理论所暗示的范围。

　　BCA研究指出，人类的情绪会使事情复杂化。为客户管理资金不仅仅是数字;它涉及到如何处理人们对市场波动的反应。实际上，投资者可能很难应对比特币的大幅起伏，尤其是在大幅下跌期间。

　　比特币的跌幅有时超过70%，而波动性较低的无聊币在同一时期只下跌了7%。这种情绪上的挑战使投资者更难坚持高波动性策略，即使它们在理论上能提供更好的回报。

　　事实上，BCA对比特币和无聊币的价格图表进行了令人信服的比较。相比于类似金融过山车的比特币，轨迹更为平稳的无聊币更容易卖给保守投资者组成的董事会。

　　尽管从长期来看，比特币可能会带来更高的回报，但在大幅下跌期间持有比特币的情绪负担可能会导致过早抛售，从而抵消其收益。

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