我们在过去一周半看到的市场波动令人震惊。随着投资者全面抛售股票头寸，追踪VIX波动率指数的交易所交易基金VXX飙升，美国科技和加密货币等更多投机性资产受到的打击最大。

　　这一切都始于7月31日和8月1日公布的美国经济数据。交易员的反应是，将美联储(fed)降息50个基点的可能性从11%上调至70%。与此同时，日本央行(Bank of Japan)宣布将主要利率上调25个基点。

　　一些人将市场波动归咎于对美国经济衰退的担忧，但实际上，这是一场大规模的流动性紧缩，打击了一直在借入日圆并投资于大型科技股等美国资产的投资者。由于两家央行突然采取相反的行动，这导致4万亿日元套息交易中的一部分迅速平仓。

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　　别自欺欺人了:所谓的日元套息交易一直是一个强大的流动性提供者。例如，我们计算得出，从2021年1月的高点到2024年7月中旬的低点，日元兑美元贬值了近35%，而同期纳斯达克指数上涨了近50%。

　　今年年初，专家们预计美联储将降息5至7次，结果却降至2次。结果，从1月到7月中旬，日元下跌近13%，纳斯达克指数上涨近25%。然而，从7月中旬到8月5日的低点，由于投资者被迫回补日元空头，日元上涨10%，纳斯达克指数下跌逾12%。

　　我注意到，在科技等投机性更强的资产领域，人们出现了很多恐慌情绪，他们呼吁美联储采取紧急降息措施。沃顿商学院(Wharton School)的杰里米?西格尔(Jeremy Siegel)带头呼吁降息至多150个基点。

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　　我觉得这样的要求令人震惊，但也许在过去10年多次接受美联储纾困后，这种要求只是出于习惯。

　　如果美联储主席杰罗姆·鲍威尔更加温和，暗示可能在9月份降息50个基点，或者在7月30日的会议上降息25个基点，想象一下这将如何加速日元套利交易平仓的深度和规模，以及由此对市场的影响。然后想想如果美联储采纳西格尔的建议会发生什么。

　　对投资者来说，这里有几个重要的结论。市场并不总是上涨的，正如Creative Planning LLC的查理?比罗(Charlie Bilello)所指出的那样，“经历下跌是长期投资者入场的代价，否则就没有回报。”对于处于储蓄初期的年轻投资者来说尤其如此，他们可以利用市场上的价格销售来平均获利。

　　对于年龄较大的投资者来说，这样的调整是对你在情绪上承受投资组合调整能力的绝佳直觉检查，尤其是在你跟上最热门的细分市场非常重要的情况下。

　　我们采取了不同的方法，专注于风险管理的回报，并对远远超过四分之三的头寸实施下行保护。这意味着，虽然我们不会完全跟踪市场的高增长部分，但我们也不会经历类似的下行趋势。

　　例如，尽管在抛售最严重的时候，这些细分市场中的许多板块出现了两位数的修正，但据我们计算，我们的风险管理平衡基金仅下跌了0.3%，部分回补了截至7月底8.1%的涨幅。

　　这并不意味着我们闲着不动，因为我们的反向操作天性也让我们增持了那些与日元贬值无关、但损失比科技股更严重的市场板块。这些行业包括加拿大的石油和天然气、加拿大的公用事业和银行，它们将受益于加速降息。

　　最后的好消息是，日本央行(Bank of Japan)上周三做出让步，表示只要市场保持不稳定，就不会再次加息。这一决定导致全球风险大幅回升，同时那些被抛售最严重的板块也出现反弹。

　　所有这些市场大戏的教训是，晚上能够睡觉是有价值的，尤其是如果这意味着不必熬夜关注日本股市和汇市的话。

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