虽然目前的零售储蓄存款达到创纪录的1.6万亿兰特，但迈克尔·克鲁格解释了为什么现金是最不可能带来显著实际回报的资产类别。

　　目前，南非银行账户中的零售储蓄存款达到创纪录的1.6万亿兰特。这是一个惊人的数字

　　这是目前的co

　　nservatively投资。在许多方面，这种资金流动反映了南非和全球投资者面临的重大不确定性。

　　许多投资者持有现金，希望一个有吸引力的入市点可能即将出现。不幸的是，正如历史所告诉我们的那样，试图把握市场的时机通常被视为徒劳无益。投资者在做投资决策时，最好是受自己承担风险的意愿和能力的指引，而不是受当前的新闻流或最新的地缘政治事件的指引。

　　在哪儿目前，现金在南非的投资规模如何?

　　现金回报预期在很大程度上是现行利率水平的函数。南非储备银行(SARB)的主要货币政策目标是价格稳定，其次是实现平衡和可持续增长。因此，储储局会根据现时及未来对通胀的预期，以及对本港经济的展望，调整利率水平。

　　2020年，在新冠肺炎疫情发现后(导致许多经济体启动“硬封锁”)，南非储备银行大幅降息，为南非经济提供支持。这导致回购利率降至3.5%，为几十年来的最低水平。这严重影响了现金可获得的回报，特别是按实际价值计算(通货膨胀后)，如下图所示:

　　随着经济和边境重新开放，通胀压力开始增加，这导致许多央行不得不提高利率，以降低顽固的高通胀。南非在这方面也没有什么不同，南非储备银行自2021年11月以来累计上调了4.25%的利率。这使得回购利率达到了7.75%，这是货币市场基金未来收益前景的一个积极的先行指标，如上图中回购利率与货币市场收益的密切相关所示。

　　不幸的是，尽管通货膨胀率从2022年中期的峰值有所放缓，但它仍然居高不下，截至2023年2月底的最新数据同比为7%。这明显高于SARB设定的3% - 6%的目标区间，这意味着保守的现金投资在短期内不太可能达到历史上2%的长期实际回报。

　　为什么现金不是一个很好的长期投资选择?

　　现金是分配给短期开支或应急基金的完美资产类别。这主要是由于与股票、债券或上市房地产等其他资产类别相比，现金的潜在特征。持有现金的投资者受益于平稳稳定的回报，波动性很小——这些都是那些有短期融资需求的投资者的基本要素。

　　然而，从长期来看，现金可能会拖累投资组合的实际回报前景。对于那些寻求长期资本增长的投资者来说，有必要对股票等成长型资产进行足够的投资，同时也要对债券进行投资，这能给投资组合带来一定程度的稳定。

　　从下图中可以明显看出不同资产类别的不同特征，该图表显示了过去20年SA资产类别的表现。

　　从上面的图表中可以明显看出，现金提供了平稳而稳定的回报。然而，从长期来看，那些愿意承受投资成长型资产带来的额外波动的投资者，将获得更高的回报。

　　投资成长型资产可能是一条崎岖不平的道路，2007/08年全球金融危机期间股票和上市房地产回报率的下滑以及2020年初新冠肺炎引发的市场回落就证明了这一点。然而，那些在这两个市场事件中仍然投资的投资者在长期内获得了更高的实际回报。

　　下表以略微不同的格式代表了SA资产类别的表现，显示了这些资产类别的年化表现，以及每种资产类别的回报标准差(一种流行的风险衡量标准):

　　从表中可以清楚地看出，当使用标准差等指标来衡量风险时，现金是波动性最小的资产类别。然而，它也是最不可能带来显著实际回报的资产类别，愿意和有能力承担风险的投资者应考虑配置其他资产类别，包括股票、债券和上市房地产。这为投资者提供了实现其财务目标的最佳机会，并避免了通货膨胀对实际财富增长产生的破坏性影响。

　　那么，现金在投资组合中应该扮演什么角色呢?

　　作为多资产投资者，晨星在建立客户投资组合时会考虑所有资产类别的前景。这包括上述资产类别，如南非和全球市场的股票、债券、上市房地产和现金。

　　在我们看来，现金在确保投资者实现其财务目标方面起着至关重要的作用。现金为投资组合带来了资本保值的因素，特别是在股票或债券市场出现重大市场波动的情况下。它还提供了一种期权性元素，基金经理可以将其作为干货持有，以便在市场偏离其潜在内在价值时进行配置。

　　然而，尽管现金有很多好处，但它不应被视为维持或增加真正财富的一种方法。对于那些因负面新闻头条或地缘政治事件而担心当前市场状况的投资者来说，它也不应该被用作藏身之地。

　　历史告诉我们，配置成长型资产是随着时间的推移保存和增加实际财富的最佳方法，而耐心的投资者关注市场的时间而不是市场的时机，将获得长期最佳投资回报。

　　迈克尔·克鲁格是晨星投资管理公司的高级投资分析师。

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