股市对美联储(Federal Reserve)上周政策会议的负面反应应该是对美联储的一个鲜明提醒:坚持强硬的货币政策立场会给金融市场带来严重风险。

　　在经济走向衰退之际，美联储仍承诺继续加息，这是在给股票、住房和信贷市场带来真正的麻烦。美联储似乎很快就忘记了2008年雷曼(Lehman)危机的教训。

　　对股市构成挑战的最糟糕的宏观经济环境是利率上升、经济衰退和美元走强。

　　美国短期国债利率上升，为投资者提供了一种无风险、有息的选择，以替代持有高风险股票。它们还构成了更高的公司收益折现率。与此同时，经济衰退会压缩企业盈利，而美元走强则会降低海外企业利润的美元价值。

　　然而，这正是美联储新建立的货币政策信仰所创造的具有挑战性的环境。

　　上周的联邦公开市场委员会(fomc)会议毫无疑问地表明，美联储打算在2023年底前继续加息至5%以上，此前美联储去年的加息速度是40年来最快的。即使房地产市场已经显示出衰退的种种迹象，消费者需求也在萎缩，美联储也会这么做。美联储已经明确表示，只有在看到最明显的迹象表明通胀正朝着2%的通胀目标下降时，才会停止加息。

　　如果股市进一步下跌，家庭金融市场财富将受到进一步打击，从而加大发生重大经济衰退的可能性。去年，由于股票价格下跌20%，债券价格下跌超过10%，加密货币价格下跌超过60%，美国家庭的财富估计减少了15万亿美元。达拉斯联邦储备银行警告称，由于今年抵押贷款利率翻倍，美国房价明年可能会下跌20%。

　　如果股价下跌对经济不利，那么信贷市场的麻烦对经济前景的影响可能要严重得多。当世界陷入债务泥潭，太多贷款以极低的利率发放给了质量较差的债权人，而这种利率无法反映违约风险时，情况尤其如此。

　　根据国际货币基金组织(International Monetary Fund)的数据，全球债务占GDP的比例约为250%，比2008年高出20%。国际清算银行在最近的一份报告中警告说，世界上有大约80万亿美元的外汇掉期形式的额外“隐性债务”。

　　利率上升、经济衰退以及美联储正在缩减资产负债表规模，这些因素加在一起，必然会增加明年国内外出现一波债务违约的可能性。特别是，高杠杆的美国企业和新兴市场经济体，在利率高企、经济陷入衰退之际，将更难展期明年到期的大量债务。

　　在为今天美国银行在应对信贷市场危机方面的资本状况比2008年更好这一事实感到欣慰之前，美联储可能想要回忆一下，大部分信贷是由金融体系中的非银行部门发放的，包括对冲基金和股票基金。这些非银行金融机构的杠杆率很高，而且基本上不受监管，它们有可能引发与1998年长期资本管理公司(Long-Term Capital Management)同样的金融市场紧张局面。1998年，这家高杠杆对冲基金倒闭，联邦政府监管下实施了纾困行动。

　　所有这些都表明，美联储不应该像表面上那样对其货币政策的强硬可能导致股票、房地产和信贷市场崩溃的风险漫不经心。相反，它应该在其方法上保持谦逊和灵活，并随时准备在金融市场出现紧张迹象时改变货币政策收紧的方向。

　　美国企业研究所高级研究员戴斯蒙德·拉赫曼曾任国际企业研究所副主任最终莫netary基金的政策发展和审查部门以及首席新兴市场生态专家所罗门美邦的经济策略师。