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专题：市场处于区间震荡 红利资产仍有配置价值

　　美国截至3月的一年中就业增长力度可能远不如先前报告得那样强劲，维持了美联储面临的下个月降息的压力。

　　劳工统计局的初步基准修订显示，上述时期非农就业人数可能会下修81.8万人，按比例则折合每月减少约6.8万人。这也是2009年以来规模最大的下修。

　　此前经济学家基本上预期会出现下修，一些人甚至认为可能减少多达100万人。最终数据将于明年初公布。

　　此次修订表明，劳动力市场开始放缓的时间比最初预期得要早很多。市场和经济学家直到本月早些时候才开始担心7月就业报告的发布。这一数据敲响了警钟，因招聘放缓而失业率连续第四个月上升。但首次申领失业救济人数和职位空缺等其它指标则表明，放缓的程度更为温和。

　　在该报告发布前，劳工统计局的初步非农就业数据显示，雇主在此间共增聘290万人，平摊到每月为24.2万人。现在，若修订数字按比例分配，月度增量更有可能是在17.4万人左右。若如此，招聘速度依旧维持着健康状态，但与后疫情的巅峰相比则出现了放缓。

　　“鉴于有人预测会减少100万就业人数，这次修订并不让人震惊，” 海军联邦信用联社的企业经济学家Robert Frick在一份报告中说，“它并没有挑战我们仍处于扩张期的观点，但确实表明我们应该预计月度就业增长将更加疲软，而且给美联储带来了更多的降息压力。”

　　美国国债小幅走高，因这一数据增强了对美联储将从下个月开始降息的押注。交易员预计9月会降息25个基点，下调50个基点的概率则约为20%。

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　　修订数据原定于美东时间上午10点发布，但直到半个多小时后都没有出现在劳工统计局的网站上。该机构发言人暂未回答发布为何推迟的问题。劳工统计局在X上发帖说正在调查出现延迟的原因：“目前我们就延迟没有更多的信息可以分享。”

　　周三的数据将有助于美联储主席杰罗姆·鲍威尔在他周五于杰克逊霍尔年度研讨会上发表讲话前对劳动力市场状况做出最新的评估。鉴于通胀已经从疫情时的高峰回落，决策层最近将注意力转向了其双重使命中的就业面。

　　非农数据每年都会进行基准修订，但今年的调整备受市场和美联储观察人士的密切关注，因他们在寻找劳动力市场降温或快于最初报告的蛛丝马迹。

　　一些经济学家表示，最初公布的非农就业数据可能因很多因素而夸大，包括对企业创建和关闭的调整以及未获准移民员工的计入方式等。

　　专业和企业服务占到了下修的近一半。休闲和酒店、制造及零售等其它行业也明显下行。

　　劳工统计局的月度就业报告都基于两项调查。周三的数据修正与对企业的调查得出的在职数据有关，但并不影响通过居民调查得出的失业率。

　　该局每年一次将截至3月的非农就业数据对照更准确但时效性较低的数据源—季度就业和薪资普查（QCEW）—做出基准修订。后者基于各州的失业保险税记录，并且涵盖了美国几乎所有的工作岗位。

　　QCEW数据也在周三发布，数据显示截至2024年3月的一年就业人数增长1.3%。而初步月度非农就业数据显示，年增幅为1.9%。

　　总统竞选双方都利用这些数据来表达对经济状况的看法。前总统唐纳德·特朗普与共和党称数字坐实了劳动力市场比最初公布的要弱得多。白宫高级经济顾问Jared Bernstein则在声明中表示，初步修订并没有改变就业复苏一直并将保持“历史性强劲”的事实。

　　截至3月份的12个月美国非农就业人数可能被下修81.8万人。

　　在最近几年的大部分时间，初步月度非农就业数据都强于QCEW。一些经济学家将其部分归因于所谓的生死模型，即劳工统计局对数据进行调整以考虑企业开业和关闭的净数量，但在后疫情时代可能不适用。

　　其他人则认为这种差异背后还有移民因素。由于QCEW的报告基于失业保险记录，而未获授权的移民无法申请失业救济，因此该数据可能不包含初步非农就业报告纳入的成千上万该类劳工。