未来100年，比特币的年化回报率将达到1.1%。

　　这是基于梅特卡夫定律的公允价值模型的预测。根据它，网络的价值与用户数量的平方成正比。

　　TCW Group前大宗商品投资组合经理克劳德?埃尔布(Claude Erb)将梅特卡夫定律(Metcalfe’s Law)应用于比特币，他假设每个挖出的比特币代表网络中的一个用户。由于可以开采的比特币数量是已知的，以及最终达到总数量的时间，Erb的梅特卡夫定律模型能够计算出加密货币的长期预期回报。这就是预计1.1%年化回报率的来源。

　　正如Erb自己第一个指出的那样，很容易在模型中找出漏洞。比特币网络中的一些“用户”拥有不到一个比特币，而另一些人拥有多个比特币。许多比特币已经丢失。因此，已开采的比特币数量并不完全等于用户数量。

　　厄布在一封电子邮件中说，他提出的基于梅特卡夫定律的模型与那些认为“所有模型都是错误的，但有些模型是有用的”的人的精神是一样的。他补充说，他的模型是“一种引导对话的方式”，讨论加密货币的估值，这种估值足够“有趣”，值得我们认真考虑。

　　正如你从上面的图表中看到的那样，这个模型做了一件令人钦佩的工作。当比特币达到不可持续的高位时，它会发出警告信号，当比特币价格跌得太低时，它会提供鼓励。我在2020年底首次为该模型撰写了一篇专栏文章，当时比特币即将从2万美元左右涨至6万美元以上。该模型认为，这样的价格上涨是不合理的，比特币随后跌至2万美元以下。当时我报告说，根据模型，比特币已经被低估了，随后上涨了50%以上。

　　我上一次写Erb的模型是在6月初，当时报道称比特币的公允价值比当时的价格高出10%左右。自那以来，该指数已累计上涨4.2%。该模型目前计算出比特币的公允价值约为31,400美元，比目前的交易价格高出14%左右。

　　即使该模型在预测比特币价格方面继续做得很好，你仍然应该预期这种加密货币会在远高于和低于公允价值的极端之间波动。这是所有资产都会做的事情，比特币也不例外。

　　假设股票市场的公允价值是基于其长期平均市盈率来考虑的。在过去的150年里，标准普尔500指数(S&P 500 SPX)的交易价格高达其公允价值的七倍，而只有公允价值的三分之一。这与比特币近年来的波动幅度相似。

　　Mark Hulbert是MarketWatch的定期撰稿人。他的Hulbert Ratings追踪支付固定费用接受审计的投资通讯。您可以通过mark@hulbertratings.com与他联系

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