最新的美国月度就业报告显示，就业增长有所放缓，这增强了人们对美联储(fed)可能停止加息的希望。前财政部长萨默斯(Larry Summers)等货币政策鹰派人士表示，还没那么快。他们指出，工资上涨是令人担忧的一个原因。具体来说，萨默斯估计，如果与生产率趋势相结合，更丰厚的薪水意味着3.5%左右的通胀率，这对美联储来说是令人不安的高水平，并要求收紧货币政策。对我来说，那个估计听起来过于悲观了。

　　这些听起来可能都是学术性的，但争论的核心是美联储是否能够实现传说中的经济“软着陆”，在不造成更大损害的情况下控制通胀，或者加息是否会导致严重衰退，导致数百万工人失业。

　　萨默斯的观点基于这样一种观点:工资增长等于生产率增长加上通胀。因此，如果工资以5%的速度增长，生产率以1.5%的速度增长，那么通货膨胀最终必然以3.5%的速度加速。在这种情况下，工资增长必须大幅放缓，通胀才能继续放缓。否则，雇主将看到他们的劳动力成本稳步蚕食利润，因为他们增加了工资，却没有享受到生产力的同等增长。这样的环境只会持续很短的时间，因为企业最终会感到压力，开始提高商品价格，以弥补劳动力成本的增加。

　　这种情况在很大程度上取决于对生产率增长方向的假设。根据最新数据，美国7月份的工资年化增长率约为5%，而上一季度的生产率增长率估计为3.7%，高于正常水平。如果这种趋势继续下去，1.3个百分点的差异是可以预期的通胀率。这与美国劳工统计局(Bureau of labor statistics)对工资驱动型通胀的估计——单位劳动力成本较上一份国内生产总值(gdp)报告上升1.6%相符。

　　但萨默斯阵营认为，我们在上个季度看到的3.7%的生产率增长率将很快回落到过去10年的1.5%以下。为什么?回想一下，在大流行早期，生产力飙升，而工作时间却大幅减少。这种情况只持续到2022年上半年，当时生产率连续几个季度下降。当时的情况是，随着经济的开放，雇主很难找到工人，这迫使他们支付更高的工资，而这些劳动力可能与要填补的职位不太匹配。

　　那么，如何看待最近生产率的提高呢?生产率悲观主义者错误地预测，工作岗位与可获得的熟练劳动力之间的巨大不匹配将是永久性的。相反，经济经历了前奥巴马政府首席经济顾问杰森·福尔曼(Jason Furman)所说的“完美冷却”，雇主们对他们可以向工人支付多少工资和要求多少，以及如何留住工人有了更准确的理解。

　　这让最新的生产率增长变得可信。事实上，最新的政府数据显示，职位空缺减少，失业率保持稳定。正如萨默斯和他在彼得森国际经济研究所(Peterson Institute)的同事在研究中指出的那样，这只有在雇主招聘合适员工的能力大幅提高的情况下才会发生。事实上，它似乎已经做到了这一点，刺激了生产率的持续增长。这就是为什么我们都应该乐观地认为，即使失业率没有显著上升，通胀压力也将继续消退。

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　　卡尔·w·史密斯是彭博观点专栏作家。此前，他曾担任税务基金会联邦政策副总裁和北卡罗来纳大学经济学助理教授。

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