上周，加拿大央行(Bank of Canada)高级副行长卡罗琳?罗杰斯(Carolyn Rogers)在温哥华的讲台上向加拿大消费者和投资者敲响了警钟。

　　“我们都经历了一段很长的低利率时期，”央行的二号人物说。人们可能很容易相信，我们都习惯了的低利率最终会回来。但有理由认为他们可能不会。”

　　“不难看到，利率将持续高于人们习惯的水平。”

　　人们很容易为过去的美好时光而哀叹。但那个超低利率的时代真的那么好吗?坦率地说，我们最好把它留给历史书。

　　在过去一年半的利率快速上升之前，世界各国央行在过去十年的大部分时间里都在担心长期过低的利率。从2009年年中到2022年年中，加拿大央行(Bank of Canada)的政策利率从未超过1.75%;在这13年的时间跨度中，除了大约2年以外，其余时间都没有超过1%。

　　从货币政策的角度来看，这些刚刚高于零的利率构成了一个严重的问题。利率是央行对抗经济冲击的主要武器——在大多数情况下是唯一武器。缓冲下跌并帮助经济走出衰退的标准程序是降息。

　　但当降息空间很小甚至没有时，央行可能很快就会发现自己没有弹药来应对经济衰退。

　　一种替代方案是量化宽松(QE)，加拿大央行和其他央行在2019冠状病毒病(COVID-19)经济衰退期间别无选择，只能采用这种方案。这是指银行通过在公开市场上购买债券，对利率施加下行压力，在此过程中大幅扩大其资产负债表。(加拿大央行(Bank of Canada)将其资产负债表规模扩大了4500多亿美元，几乎是原来的五倍。)

　　从历史上看，资产负债表扩张被认为是通货膨胀;当然有人认为，这种巨大而迅速的资产负债表扩张导致了大流行衰退后出现的通货膨胀问题。

　　至少，公平地说，对于央行来说，量化宽松及其影响比利率更难衡量和管理——也就是说，如果这些银行家有足够的利率空间来处理的话。在经济衰退时期，根本就没有。

　　长期的低利率时代无疑为家庭提供了一个极其廉价的资金来源——他们可以以极低的成本贷款，购买任何数量的商品，包括住房。

　　长期的低利率助长了房地产市场的狂热，为美国目前正在经历的房地产危机埋下了伏笔。到加拿大央行(Bank of Canada)去年开始加息时，它们还帮助加拿大全国家庭债务与可支配收入之比飙升至创纪录的185%。

　　如此高的债务负担——在七国集团(G7)中最为严重，在经济合作与发展组织(oecd) 38个成员国中排名垫底——使加拿大经济高度暴露于加息的影响之下。这可能是今年加拿大经济表现严重落后于邻国美国的一个关键原因，因为加拿大的消费者需求已经陷入了债务和高借贷成本的困境。

　　当罗杰斯和加拿大央行的其他官员提到未来加息的可能性时，我们应该清楚他们在说什么。这不是借贷成本比现在上升得更高，并保持在这个水平。这是银行政策利率的一个长期区间，高于十多年来我们已经习惯的1%到2%的水平，无论风雨无阻。

　　高多少?这很难确定，但中点——或央行官员所说的“中性利率”——可能更像是3%或3.5%。政策利率肯定会从目前的5%降下来，而且取决于经济状况，将不时保持在中性水平以下。但它的范围将比我们已经习惯的要大。

　　2009-22年期间的低失业率不仅不寻常，而且是不健康的。重新建立一个更正常的利率区间，将使央行在实施利率政策方面有更大的回旋余地，并有更大的能力在严重衰退时期通过降息来刺激经济。它还将为债务提供一个更有意义的价格，并为储蓄提供回报，从而提高家庭财务回归更健康平衡的前景。

　　坦率地说，无论利率区间落在何处，一个更能对潜在经济状况做出反应的利率区间——而不是在十多年的时间里停留在其底部附近——本身就是一种改善。

　　低利率是一场持续太久的自我毁灭派对。是的，正如罗杰斯在演讲中所说，消费者和投资者必须为一个与过去不同的利率未来做好准备。但我们不必害怕。这不是坏消息。