比尔?斯米德（Bill Smead）说，沃伦?巴菲特（Warren Buffett）削减股票头寸的做法应该给投资者敲响警钟。

　　斯米德将其与巴菲特1999年在互联网泡沫之前发出的警告相提并论。

　　Smead预计，由于高估值和潜在通胀，标普500指数未来表现不佳。

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　　在担任基金经理的整个职业生涯中，比尔?斯米德（Bill Smead）一直密切关注投资偶像沃伦?巴菲特（Warren Buffett）和查理?芒格（Charlie Munger），对被低估的股票实施两人的长期买入并持有策略。

　　“在我们的行业里，知道谁聪明比自己聪明要好得多，”斯米德说。“或者，正如芒格曾经说过的那样，‘在投资界，抄袭是完全可以接受的。’”

　　晨星公司（Morningstar）的数据显示，斯迈德出色地执行了他的投资理念，管理着斯迈德价值基金（SMVLX），在过去15年里，它击败了99%的同类基金。在此期间，他的平均年回报率为14%，超过了标准普尔500指数13.8%的年化回报率。

　　不过，尽管斯米德借鉴了巴菲特和芒格的成功策略，但他也注意到，巴菲特什么时候在为下行风险做准备。他认为，随着巴菲特继续大幅减持苹果（Apple）和美国银行（Bank of America）等股票，目前情况就是如此。

　　在斯米德看来，巴菲特目前的行为和他1999年的观点有很多相似之处。在互联网泡沫达到顶峰时，他选择不相信科技行业的炒作，并警告称，市场不太可能继续保持火热的步伐。

　　1999年7月至9月，巴菲特在一系列谈话中分享了他对市场的展望，《财富》杂志的卡罗尔?卢米斯在当年11月对这些谈话进行了总结。在会谈中，他认为，1999年之前的几年里，股市表现良好是由于两个因素：长期利率下降和企业利润上升。

　　但巴菲特表示，股市不太可能保持在这条道路上，因为即使利率确实下降，企业利润也很难像上世纪80年代和90年代那样增长。此外，与利率水平密切相关的估值已经攀升至极端，损害了未来回报的前景。

　　当然，在接下来的几年里，标准普尔500指数继续暴跌50%，整整十年后，它比1999年9月的水平高出20%。

　　然而，自那以来，投资者享受了15年的超低利率和不断增长的企业利润——这一事实令斯密德感到担忧。这样的连胜不可能永远持续下去。

　　“唯一的问题是，这是对标普500指数长期表现的诅咒，” Smead在谈到15年的走势时表示。“我想说，在未来10年或15年里，人们通过投资标准普尔500指数来满足未来经济需求的可能性可能只有1%。”

　　Smead的展望中包含了一种与共识相反的观点，即随着美联储降息，通胀将再次飙升。虽然10年期美国国债利率正在下降，但他认为，如果通胀再次爆发，将把它们推高至6%。他说，由于许多指标的估值都在历史高位附近，这对市场来说意味着麻烦。

　　通胀是一个严重的威胁吗？美联储和许多其他机构并不这么认为，因为劳动力市场显示出走软的迹象。但斯米德认为，就业市场比许多人认为的要强劲。4.2%的失业率虽然在上升，但仍处于历史低位，企业仍然很难招到员工。

　　考虑到所有这些因素——通胀抬头将推高利率，估值高企，企业的高增长率不可能永远持续下去——Smead押注股指未来表现不佳。据他估计，巴菲特也是如此。

　　“看看他的行为，”斯米德说。“他在为恶性循环做准备。”

　　也就是说，斯米德认为，市场的上涨最终会逆转，进入一个抛售的反馈循环。因为指数开始表现不佳，人们会开始抛售它，这将导致其最大的成分股表现不佳，促使抛售这些股票，导致指数进一步下跌，以此类推。

　　斯米德说：“在某种程度上，它会走向另一个方向。”“巴菲特在1999年谈到的许多变数，现在都成了祸根，而不是福。”