过去一周，金融市场已发出信号，表明英国的通胀问题将持续一段时间，而看似无情的借贷成本上升仍有很长的路要走。

　　市场情绪正在转变，投资者越来越相信，在可预见的未来，英国通胀仍将维持在高位，因此提高了贷款利率。政府刚刚以5.668%的收益率出售了40亿英镑的两年期国债，这是25年来最高的借贷成本。

　　去年这个时候，该州两年期贷款的利率不到1.8%，而2021年中期的利率略高于零。随后，这一比率在3月份飙升至4.1%，现在一直保持在5.5%左右——这是一个巨大的比例上升。

　　正如英格兰银行的“基本利率”为政府借贷成本设定了一个下限，同样飙升的英国国债收益率也成为零售和商业贷款的基准。

　　鉴于在过去十年的大部分时间里，抵押贷款利率平均为1% - 2%，即将结束两年和五年期固定利率交易的家庭，突然暴露在更高的市场利率之下，面临着大幅增加的月供。

　　从现在到定于2024年秋季举行的大选，将有超过200万户家庭需要重新抵押贷款，这可能会颠覆他们的家庭财务状况。这个“保守党抵押贷款定时炸弹”的政治影响可能是巨大的。

　　当然，全球的借贷成本一直在上升。就在上周，两年期美国国债收益率达到5.12%，创16年来新高。尽管美国的总体通货膨胀率已经下降到4%，但美联储在6月份暂停了紧缩政策之后，预计很快就会恢复加息。

　　然而，英国8.7%的通货膨胀率现在是七国集团中最高的，市场预计英格兰银行将比其他主要央行进一步提高利率。自2021年12月以来，它的基准利率已经从0.1%上升到5%，上升了13次——而且，似乎还会有更多的上升。

　　就在几个月前，人们普遍预测，在乌克兰战争爆发一年后，英国的总体通胀率将迅速下降——5%被视为英格兰银行的最高利率。

　　然而，价格仍居高不下，“核心通胀”(不包括波动较大的食品和能源价格指标)在5月和6月仍在上升。

　　因此，市场现在已经定价——银行的基本利率将远高于6%——在8月货币政策委员会下次会议时，将再上调0.5个百分点。

　　到那时，平均抵押贷款利率将超过7%，给那些承担住房贷款和其他形式的个人和企业信贷的人带来进一步的痛苦——同时，很可能也会把经济推入衰退。

　　作为一名作家，尤其是在我的广播工作中，我有时会被指责过于关注金融领域的神秘角落——比如“英国国债收益率”和“远期市场”。

　　然而，这些财务指标如今已成为数百万英国家庭生活和生计的核心，并将决定谁将赢得下届大选。

　　我坚持认为，英国央行需要停止加息——自今年4月以来，本专栏一直在提出这一观点。正如诺贝尔经济学奖得主米尔顿?弗里德曼(Milton Friedman)在上世纪60年代初所写的那样，货币政策的运行具有“长而可变的滞后”。这是一个有60年历史的教训，它似乎绕过了货币政策委员会(Monetary Policy Committee)。

　　但话说又来，弗里德曼是“货币主义”学派之父。“货币主义”学派是经济学的一个完全主流的分支，它认为银行贷款和更广泛的货币供应增长率对通货膨胀的路径和更广泛的经济稳定产生了关键影响。

　　对于任何稍微熟悉罗马帝国、魏玛德国或当代津巴布韦历史的人来说，这样的观点都是显而易见的。

　　但多年来，事实上似乎一直禁止任何“货币主义者”的货币政策委员会任命——尤其是由于财政部过于强大的影响力。

　　难怪与我们这些密切关注货币总量的人不同，英国央行(Bank of England)如此惊人地未能预见到2021年初通胀将卷土重来。

　　英国央行也一直不理会有关其臃肿的量化宽松计划会带来通胀影响的权威警告——尤其是英国上议院经济事务特别委员会(Lords Economic Affairs Select Committee)在2021年年中提出的警告。

　　然后，当银行最终开始提高利率时，货币政策委员会过于胆怯，主要依赖于谨慎的0.25个百分点的上升。

　　而且，最近几个月，货币政策委员会加剧了这些错误，试图通过过度推高利率来过度补偿，以重建其破碎的信誉，而忽视了弗里德曼的执行滞后。

　　从现在开始，考虑到金融体系中已经存在的货币紧缩程度，进一步加息将是一个严重的错误。事实上，货币政策委员会应该研究的货币供应和银行贷款数据强烈表明，英国通胀将很快大幅下降。

　　英国经济——以及更广泛的经济决策——正处于一个拐点。我们正处于几乎没有人预料到的境地，通货膨胀仍然居高不下，借贷成本飙升，公共财政面临越来越大的压力。

　　随着市场推高借贷成本，自2020年以来，政府的利息账单翻了两番，达到每年1100亿英镑左右，超过了年度教育预算。

　　大约四分之一的政府债务是与通货膨胀指数挂钩的，量化宽松意味着国家债务中更高的份额——刚刚超过GDP的100%——现在是一个变量，而不是一个固定利率基础。

　　英国目前的政策组合没有奏效，而且有引发严重市场动荡的危险。现在的金边债券收益率远高于利兹·特拉斯-夸西·夸滕(Liz Truss-Kwasi Kwarteng)在2022年9月发布“迷你预算”时的水平。

　　当时，减税和通过供给侧改革提振经济增长的努力被认为是引发债务市场动荡的原因。但我们现在有了“更明智”的政策，而债务市场——以及政府的公共财政——处于更糟糕的状态。

　　周三，特拉斯启动了她的“增长委员会”——一项由来自英国、美国和其他国家的跨党派经济学家组成的研究，旨在探索促进经济扩张的政策。

　　特拉斯的方式和风格经常被嘲笑，但她有提出正确问题的习惯——在这件事上她也是对的。

　　因为除非英国摆脱今天的低增长、高支出、高税收陷阱，否则我们将面临一场重大的经济危机。

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